天眼深度丨长期持有者是如何确定熊市结束？

　　长期持有者（定义为持有比特币超过 155 天的地址）通常被认为是市场的支柱。他们创造支撑，因为他们倾向于在价格下跌时增持比特币，并在市场上涨时抛售积累的比特币，从而推动牛市反弹。

　　因此，确定比特币底部需要观察长期持有者的行为，因为只有当 LTH 投降时才会达到真正的底部。

　　支出产出利润率 (LTH SOPR) 是一种指标，可以清楚地了解比特币持有者的行为。当应用于 LTH 时，它显示了 LTH 在特定时间范围内移动的所有代币的已实现利润程度。

　　大于 1 的 SOPR 值表示代币正在获利出售，而小于 1 的 SOPR 值表示代币正在亏本出售。SOPR 呈上升趋势表明盈利正在实现，而 SOPR 呈下降趋势表明亏损。

　　根据分析的数据显示，LTH SOPR 在 2022 年 12 月触底至三年低点后，自年初以来一直呈上升趋势。

　　2013 年至 2023 年比特币 LTH SOPR 的图表丨资料来源：Glassnode

　　与仅考虑生命周期超过 155 天的已花费输出的 SOPR 不同，LTH MVRV 仅考虑未花费的输出 (UTXO)。

　　MVRV 比率显示比特币市值与其已实现市值的比率，以确定其交易价格是高于还是低于公允价值。与 SOPR 一样，它提供了对市场盈利能力的可靠评估，因为市场价值和实现价值之间的极端偏差可用于识别市场顶部和底部。

　　上升的 MVRV 比率表明更大程度的未实现利润和分配的潜力，因为投资者竞相锁定利润。MVRV 下降或较低表明未实现利润程度较小，这可能预示着估值过低和需求不佳。

　　当 MVRV 比率降至 1 以下时，大部分供应要么以盈亏平衡价格持有，要么处于亏损状态。这通常是市场投降的迹象，表明空头增持阶段可能即将结束。

　　CryptoSlate 分析发现，LTH MVRV 比率刚刚突破 1，表明熊市可能结束。

　　2011 年至 2023 年比特币 LTH MVRV 比率的图表丨资料来源：Glassnode

　　SOPR 和 MVRV 比率显示熊市结束有点犹豫

　　下图中的绿色突出显示 LTH SOPR 和 LTH MVRV 比率都趋向于或低于 1 的时期。当这两个比率低于 1 时，它表明市场投降，因为两个花费的代币都在亏本出售并且很大一部分的流通供应处于未实现亏损状态。

　　覆盖 2011 年至 2023 年比特币 LTH SOPR 和 MVRV 比率的图表丨资料来源：Glassnode

　　目前，市场已坚决摆脱投降，然而，由于 LTH SOPR 仍处于略低于 1 的趋势，市场仍缺乏进入全面反弹的信心。