天眼深度丨为何说矿工是BTC面临的最大风险？

　　比特币哈希率飙升，与 2018 年相似

　　10 月 23 日，比特币挖矿难度向上调整 3.44%（此前调整为 13.55%），随着哈希率的持续飙升，将挖矿难度推至历史新高。在过去的几个月里，比特币的价格一直徘徊于20,000 美元左右。值得注意的是，2018 年的市场周期与今天我们面前的市场周期之间存在一些相似之处。

　　整个 2022 年，随着比特币价格下跌，哈希率不断上升，这给公共和私人采矿业务带来了很大压力。全年，我们看到公共矿工放弃了他们持有的比特币，因为收入减少给他们带来了越来越大的压力。

　　在巅峰时期，公共矿工的比特币持有量超过 46,000 比特币，但此后下降了 26%，因为比特币国库券出于获取更多资金、偿还债务、为运营和扩张计划提供资金的必要性而被出售。尽管是估计和粗略的数字，但顶级公共矿工占所有比特币网络哈希率的 20% 以上。从公共矿工转向不仅出售比特币持有量，而且扩大和收缩其哈希率，对市场产生了重大影响。

　　来自顶级公开交易比特币矿业公司的比特币持有量

　　加密爱好者Dylan LeClair认为出现这种情况有两种可能。

　　1、这是底部。成交量的缺乏表明了卖家的冷漠。延长合并/积累期

　　2)、我们在 18/19 年处于 6k 水平。哈希率继续飙升，增加了矿工的压力，直到最终呕吐 - 见哈希率 MA

　　Dylan LeClair表示hash price最近刚刚突破2020年的历史低点。每个熊市都会发生这种情况。如果历史上有任何先例，挤压才刚刚开始。

　　随着哈希价格继续趋于历史低点，矿工投降/清算事件的概率可能会增加，直到哈希率下降，因为某些实体停止采矿并清算其资产。

　　我们可以很容易地看到这样一种情况，即进一步的比特币价格和矿工行业收入压力迫使更多的比特币重返市场，同时哈希率显着下降。下图显示了 2018 年和现在的哈希率、价格轨迹和百分比回撤的比较。

　　2018 年算力、价格轨迹和百分比回撤比较

　　当前哈希率、价格轨迹和百分比回撤的比较

　　除去2021年期间中国的挖矿禁令，比特币历史上最大的哈希率（7d MA）的峰值到谷底的跌幅大约是35%。在我们看来，这个熊市周期不会结束，直到最弱的矿工参与者发生冲洗，这将通过哈希率暂时但有意义的下降来观察，并将随后减少采矿难度，为幸存的参与者缓解条件。

　　虽然今年夏天早些时候在 6 月份最初的加密货币市场去杠杆期间已经出现了“投降”，但哈希率已经垂直化，最新的比特大陆 Antminer S19 XP是行业领先的矿工，刚刚部署由最大的矿工聚集在一起。

　　鉴于目前的算力和难度，我们认为压力确实在增加，但比喻性的爆发还没有发生。

　　虽然历史不会简单的重演，但却惊人的相似，数据驱动方法让我们越来越警惕采矿业以及随后比特币市场在短期内将面临的压力。

　　虽然我们绝不会说这肯定会发生，但哈希率越高，而比特币资产本身的波动性水平也越来越低，从之前的历史高点（大约是一些最大的资本支出投资进行时）的 71%进入采矿基础设施），那么最终矿工引发的投降事件的可能性越来越大。这不是预测，而是基于我们目前面前的数据的观察。