天眼深度 | 不透明的平台和相互交织的协议对加密构成巨大风险

　　平台和协议风险的确切含义很简单。协议风险包括与各种加密项目（即协议）失败相关的风险，例如比特币、以太坊和 Terra。平台风险包括与围绕加密货币（即平台）出现的机构失败相关的风险，例如 Coinbase (COIN)、三箭资本(3AC) 和摄氏网络(Celsius)。

　　但真正让这两个风险值得一并讨论的是这些协议和平台相互交织的事实。

　　协议风险实际上是技术风险

　　Terra的崩溃只是一个月前。上周，提供高收益加密产品的公司Celsius Network因面临流动性问题而暂停从其平台提款。同样在上周，著名的加密货币对冲基金三箭资本在对 Luna、GBTC和stETH的押注时机不佳后被证实面临破产。

　　当 Terra 崩溃时，它有意义地拖累了市场。为什么这样做是显而易见的（事后看来），主要有两个原因：

• 　　Terra可以与其他协议互操作，这意味着它旨在与其他加密项目（例如Cosmos IBC）协同工作，因此当 Terra 出现故障时，它所接触的所有协议都会受到附带损害。

• 　　Terra 持有 80,000 比特币 ( BTC )，它在试图保护协议失败时将其清算，而一个知名实体在短时间内出售了 80,000 比特币，这给比特币的价格带来了巨大的抛售压力。

　　那只是Terra。根据DEFIYIELD 的 REKT 数据库，有大量的 DeFi 骗局、黑客攻击和漏洞利用困扰着加密协议，至少损失了 50 亿美元的资金。例子包括6.25 亿美元的 Ronin、6 亿美元的Poly和3.26 亿美元的 Wormhole。日复一日，随着令人眼花缭乱的加密协议数量变得越来越令人眼花缭乱，一个漏洞利用破坏多个协议的可能性也在增加。

　　一项糟糕的技术可以摧毁整个资本。这本身就是一种系统性风险。

　　平台风险是真正的透明度风险

　　在撰写本文时，Celsius 和 3AC 仍然存在，但不可否认它们正在增加系统的压力。

　　就其本身而言，摄氏为零售客户提供收益以换取持有他们的硬币。它的创始人亚历克斯·马辛斯基（Alex Mashinsky）将Celsius描述为一个通过借贷资产产生一定利润的平台，类似于银行。

　　摄氏已经从向做市商和套利交易者提供短期贷款转变为在 DeFi 的贷款协议中部署资金，从而实现更高收益的策略。更高的收益伴随着更高的风险。比任何负责任的银行都能接受的风险更高（而且保证更少）。提供收益并没有错，但是通过将客户资产置于风险之中来提供收益却有些麻烦。这种增加的风险状况已经开始显现。

　　在Celsius 宣布冻结平台提款后，Oliver Knight为CoinDesk写了一篇关于Celsius 的精彩文章，其中他打趣道：

　　“如果 [Terra] 的崩溃是加密货币的贝尔斯登时刻，Celsius Network 有可能成为该行业的雷曼兄弟：失败加剧了市场危机。”

　　与此同时，真正的杠杆加密对冲基金 3AC 在做出一些错误的赌注后看起来很可能会失败。考虑到 3AC 的客户和交易对手都不是普通人，这似乎没有摄氏度破产那么糟糕。但由于两个原因，它可能会变得很糟糕：

• 　　鉴于大多数加密货币领域的人认为 3AC 是一家由“聪明人”经营的令人印象深刻的公司，这表明强者可能会倒下。

• 　　对冲基金使用许多不同的技术与许多不同的交易对手进行许多不同的赌注，以使用未确定数量的有效杠杆来赚取比上帝更多的钱。

　　如果后者不意味着聪明人的失败意味着许多不同的实体（最终是普通人）受到影响，前者不会那么糟糕。有人担心 3AC 的失败将导致整个加密货币的“传染事件”。

　　3AC 下注了足够的保证金，因此其破产可能引发跨交易台、DeFi 借贷协议和交易所的级联清算。实际上：交易对手 A 将被迫出售资产以避免完全损失，从而推低资产价格，导致交易对手 B 做同样的事情。随着资产价值逐渐下降至零，依此类推。

　　我认为，如果 Terra 是贝尔斯登，Celsius 是雷曼兄弟，也许 3AC 是长期资本管理公司。

　　公平地说，这不一定是 DeFi 协议的失败，因为 3AC 使用的杠杆通常是在实体之间和协议上。但这就是重点。平台风险是平台风险，因为缺乏透明度。

• 　　将协议和平台风险放在一起

　　因此，如果我们将加密协议变得更加相互依赖以及平台仍然运行不透明的事实放在一起，很明显，如果我们保护现状，我们可能会遭受更大的痛苦。很容易想象这样一个世界，在类似 3AC 的价格引发的破产中，我们面临着另一场大规模的 DeFi 黑客攻击。情况可能会更糟。

　　总而言之，对于一份时事通讯来说，这是很多厄运和悲观的，但我（作为比特币爱好者）想要明确地说明一些事情。比特币协议仍在按设计工作。比特币支持者喜欢在市场压力时说“滴答作响，下一个区块”；致力于持续运行的比特币区块链，无论您必须出售多少（或几）美元才能购买 1 BTC（只要有人在运行采矿设备），都会向链中添加区块。

　　在一个劣质技术开发和周围平台缺乏透明度可能带来灾难的世界里，也许有话要说保持简单。