比特币期货ETF：不错，但还不够

　　美国证券交易委员会(SEC)在实体比特币ETF之前批准比特币(BTC)交易所交易基金(ETF)的几率比以往任何时候都要高，这要感谢该委员会主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)现在一再强调的对前者的偏爱。

　　但问题是:以加密货币期货为基础的ETF并非最有效、最经济或最简单的途径。实体支持的产品是。它们可能会吸引更多资产，并向更多投资者开放加密市场。而且对投资者来说，它们更容易理解。

　　这就是为什么基金发行方最好向SEC施压，要求其明确比特币现货交易所交易基金(ETF)获得批准所需的条件，而不是急于成为第一个到达终点的更复杂、更昂贵的期货支持产品。

　　 一个完整的框架-但不完整的推理？

　　支持加密期货ETF的主要理由之一是，在这个关键时刻，期货的监管框架是明确和完善的，特别是与实物加密资产相比。

　　期货交易属于商品期货交易委员会的职权范围。合约是标准化。以芝加哥商品交易所(CME)期货为例，它不需要数字钱包，而实物资产的缺失意味着围绕加密货币托管难题的问题更少。了解您的客户(KYC)不是一个大问题，因为不存在可以从一个地址移动到另一个地址的去中心化资产。一般来说，期货市场比现货市场受到更严格的监管和监督。

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　　这些期货支持的etf将根据1940年的《投资公司法》注册。这将使它们成为“流动性替代品”，并允许它们使用更复杂的工具或策略进行投资。共同基金，包括那些采用类似对冲基金策略的基金，被登记为“40法案基金”。

　　比特币期货etf注册为“40法案”基金有什么好处？它们避开了许多监管障碍，部分原因是它们的投资任务主要是投资在芝加哥商品交易所(CME)等受监管的美国交易所上市的期货。

　　 期货更加复杂

　　诚然，简单是好的，尤其是当目标是吸引一直在场外耐心等待的新资金时。但期货本质上引入了更多的复杂性，这从一开始就违背了etf的精神。

　　etf被设计成一种低成本、高流动性的积极管理型基金的替代品。然而，期货并不是特别具有成本效益。它们要求保证金作为抵押品，利率高于其他资产类别。

　　此外，美国监管的交易所的交易量相对较低，大部分交易都发生在海外。这引发了一个问题:在CME等经sec批准的交易所，是否有足够的流动性来满足需求，尤其是在高波动性时期？

　　在实践中，这第一代期货etf很可能除了比特币期货合约外，还将由一篮子不同的资产组成。由于税收和资产多样化的复杂性，要持有这些投资还需要设立一家子公司，通常是在开曼群岛这样的低税收管辖区。当然，复杂性对投资者来说意味着更高的成本。

　　还有一个问题是期货价格和现货价格之间的差异。期货合约并不完全跟踪标的资产。特别是比特币，30天内比特币的预期价格(期货合约的含义)和实际价格之间可能存在很大差异。在截至2021年9月2日的一年里，比特币期货的滚动头寸落后比特币本身的价格38个百分点(分别为295%和333%)。

　　最后，值得注意的是，从历史上看，投资者对期货etf的需求远低于现货etf。举个例子:最大的现货黄金ETF目前持有逾500亿美元的资产，而最大的黄金期货ETF持有约4,000万美元的资产。

　　 朝着正确的方向迈出了合理的一步

　　但这是否意味着比特币期货ETF弊大于利呢？

　　绝对不是。虽然比特币期货ETF不会像现货ETF那样简单或便宜，但它仍然标志着向潜在投资者提供加密货币的正确方向迈出了一步。

　　它将向更广泛的投资受众开放加密投资。ETF结构将使金融顾问和其他人更容易将比特币融入他们的投资组合和标准流程。它还将包含1940年法案对投资者的所有保护。美国证券交易委员会对“40法案”基金的严格监管将减轻许多投资者的担忧，并对基金管理实施治理审查。

　　考虑到SEC最近在加密讨论中采取的尖锐言辞和批评立场，比特币期货ETF的批准将是向前迈出的重要一步。这将表明，SEC愿意允许加密资产产品以监管监管包装更全面地进入市场，这可能会缓解近期对政府干预过度的担忧。

　　但这些基金的成功不应转移发行者的主要目标:与美国证券交易委员会(SEC)和其他监管机构合作，确保比特币现货ETF获得批准所需的透明度。

　　这个过程可能是漫长的，但结果肯定是值得的。它最终将为投资者提供一种低成本、高流动性的工具，以精确跟踪比特币，从而使他们的加密货币投资与总体投资组合更好地匹配。我们相信，这最终将带来一波新的、大规模的资产浪潮，这是行业支持者、投资者和发行者期待已久的。

　　 但这是否意味着比特币期货ETF弊大于利呢？

　　绝对不是。虽然比特币期货ETF不会像现货ETF那样简单或便宜，但它仍然标志着向潜在投资者提供加密货币的正确方向迈出了一步。

　　它将向更广泛的投资受众开放加密投资。ETF结构将使金融顾问和其他人更容易将比特币融入他们的投资组合和标准流程。它还将包含1940年法案对投资者的所有保护。美国证券交易委员会对“40法案”基金的严格监管将减轻许多投资者的担忧，并对基金管理实施治理审查。

　　考虑到SEC最近在加密讨论中采取的尖锐言辞和批评立场，比特币期货ETF的批准将是向前迈出的重要一步。这将表明，SEC愿意允许加密资产产品以监管监管包装更全面地进入市场，这可能会缓解近期对政府干预过度的担忧。

　　但这些基金的成功不应转移发行者的主要目标:与美国证券交易委员会(SEC)和其他监管机构合作，确保比特币现货ETF获得批准所需的透明度。

　　这个过程可能是漫长的，但结果肯定是值得的。它最终将为投资者提供一种低成本、高流动性的工具，以精确跟踪比特币，从而使他们的加密货币投资与总体投资组合更好地匹配。我们相信，这最终将带来一波新的、大规模的资产浪潮，这是行业支持者、投资者和发行者期待已久的。