DeFi边界扩张的推动者：去中心化衍生品市场值得关注

　　去中心化合成资产协议：支持无许可访问现实世界资产的平台

• 　　Synthetix

　　Synthetix的前身是Havven，一个双代币系统的稳定币协议，通过抵押Havven原生代币来发行相关稳定币。随着发展，Havven在18年年底，更名为Synthetix，而协议也从单纯的稳定币项目升级为了合成资产项目。

　　合成资产协议，就是将真实世界的资产映射到链上的协议。通过预言机喂价，用户可以通过Synthetix发行一些锚定传统资产价格的sToken，比如大宗商品、贵金属以及股票等等。与Opyn相同，Synthetix也是采用Chainlink喂价。

　　本质上，Synthetix是Havven在质押原生代币发行稳定币的基础上进行了升级。进入合成资产时代之后，我们可以在Synthetix上质押原生代币SNX来发行上文提及的真实资产链上的映射。

　　在铸造sToken时，我们需要质押数倍于sToken本身价值的SNX。用Synthetix官方对自身的定义来讲：Synthetix是以 SNX 作为一个大的底盘，在这个巨大的托盘上，跑起了 sUSD、sBTC、sETH，乃至指数、股票、贵金属等组成的一揽子合成资产。SNX通过超额抵押支撑了这一揽子资产的价值。

　　值得一提的是，Synthetix团队同时推出了多个生态项目：期权协议 Lyra、二元期权 Thales、交易平台 Kwenta、资金筹集平台 Aelin、资产管理平台 dHedge等。目前Lyra已经进入期权板块TVL排行的前十。

去中心化永续合约交易协议：透明安全的金融衍生品提供商

• 　　Prepetual Protocol

　　Prepetual Protocol正在构建一个任何人都可以使用的永续合约交易协议。之前Prepetual Protocol交易相关的部分构建在xDai上，如今Prepetual Protocol将与UniSwap v3结合，并在Layer2 Arbitrum上线。

　　Prepetual Protocol最大的创新在于其推出了vAMM。AMM形式改善了去中心化交易所所面临的流动性问题，做市商的门槛降低，任何人都可以成为AMM的流动性提供者。但是我们在提供流动性的时候，也需要考虑无常损失等风险。

　　而在永续合约的杠杆交易中，这种价值的波动会放大流动性提供者所面临的风险。因此，Prepetual Protocol创新地推出了vAMM模式，vAMM不需要投资者提供真实的流动性。虽然vAMM也是采用x*y=k方式定价，但是vAMM不实际进行两个代币的兑换。

　　vAMM仅使用一种资产作为杠杆交易的抵押品，用户的资金都将存储在管理抵押品的智能合约当中——用户无需面临无常损失风险。

　　Prepetual Protocol没有订单簿，其上的交易都是及时完成的。而且，Prepetual Protocol上的交易价格仅在开仓或平仓时变动。交易者只能使用USDC在其上做多或者做空，带着USDC进入协议，带着USDC离开协议。这一点与Uniswap不同，我们在使用Uniswap时，是带着AToken进入，带着BToken离开。

　　在UniSwap v3推出集中流动性的概念后，Prepetual Protocol推出了v2版本Curie，v2版本将利用集中流动性和无许可化的市场，在4个阶段实施以下升级：

　　1、整合UniSwap v3聚集流动性机制，并上线Arbitrum；

　　2、提供限价功能和PERP流动性挖矿；

　　3、支持更多抵押资产；

　　4、基于UniSwap v3池的无许可市场和个人市场创建。

• 　　Injective Protocol

　　Injective是首个为去中心化金融应用构建的跨链协议，为用户在永续合约、期货和交易平台等基础设施方面提供金融衍生品服务。

　　在早期，Injective团队便开始围绕可验证延迟函数进行研究，并专注于利用可验证延迟函数来解决抢跑交易的问题。在研究的过程中，团队开始倾向于探索与交易相关事物的共识机制设计和扩展解决方案，并在永续合约、期货和交易平台基础设施方面提供服务。

　　本质而言，Injective是一个去中心化的二层网络。它的核心组件包括：Injective区块链、Injective DEX、Injective和以太坊的跨链桥。

　　Injective为用户和开发者搭建了一个去中心化、快速、安全并且低费用的网络，Injective DEX协议便搭建在其上。得益于网络性能的优势，Injective可以迅速扩展其产品服务，为用户提供更多的衍生品服务。同时，开发者也可以在这个二层网络上搭建去中心化应用程序。

去中心化衍生品市场的优势与风险

　　在传统金融中，衍生品市场规模大于现货市场，更多的人希望通过依靠自身判断力来参与衍生品市场获利。包括CEX推出的衍生品市场也是大于现货市场的。

　　而在DeFi世界中，这种情况是倒过来的——链上资产的现货交易量大于衍生品交易量。相较期货的TVL，DEX上的TVL在数量级上形成了碾压。在过去的24小时中，DEX的总交易量已经超过37亿美金。

图源：DeFi Llama

　　虽然我们不能直接将传统金融市场的情况来模拟DeFi的发展，但是事实证明，人们对于衍生品的需求是存在的，也是刚需。而传统金融市场的产品设计也为DeFi的开发者们提供了非常多的开发思路。

　　而dYdX空投所引发的市场关注，也让去中心化衍生品市场得以受到了广泛的关注。

　　同时，这也让很多人重新认识到了去中心化衍生品的价值——之前他们都是在CEX中进行合约交易。CEX的合约交易的问题早已被人诟病，不透明、中心化以及极端行情带来的宕机问题一直在困扰着投资者。

　　去中心化衍生品协议能够很好地解决此类问题。其优势在于以下三点：

　　1、去中心化带来的抗审查性和透明性；

　　2、无许可访问，任何人都可以不经过KYC便参与衍生品交易；

　　3、可组合性，就像Zeta Markets与Pyth Network、Serum的集成和Prepetual Protocol与UniSwap v3集成，DeFi的可组合性为去中心应用程序带来了更多想像空间。

　　但是，由于衍生品设计时天然的复杂性，以及链上世界与链下世界的隔阂，导致去中心化衍生品协议的开发门槛很高。很多去中心化衍生品协议虽然已经推出，但也在不断地更新全新版本，以面对不断变化的去中心化金融市场和其用户不断增长的金融需求。

　　比如，Synthetix的升级，从稳定币协议升级为合成资产协议，又推出了生态相关的多个协议；dYdX推出的Starkware版本，为的是降低Gas费用以及手续费，并提升交易确认速度。Prepetual Protocol在Layer2 Arbitrum的推出也是一个很好的例子。

　　不过，我们也不能忽视去中心化衍生品协议所面临的一些风险：

• 　　高延迟和高费用

　　众所周知，随着近些年的发展，以太坊的可扩展性受到严重挑战，Gas费用也水涨船高。以太坊的高延迟和高费用已经是我们无法绕过的问题，去中心化衍生品协议如果搭建在以太坊上，不论是用户的操作体验，还是衍生品结算，都将面临巨大的挑战。

　　因此，也有更多的协议选择搭建在高性能公链，如Solana，和二层网络或者侧链上，如Arbitrum和Injective Chain。不过，多链的选择也为用户带去了很多难题，比如跨链。

• 　　智能合约代码风险

　　所有协议都会面临智能合约风险。由于去中心化衍生品协议的复杂性，其智能合约将会面临更大的代码风险。

• 　　预言机风险

　　Synthetix之前便曾面临过此类问题。

　　因为延迟所导致抢跑者出现，利用预言机的喂价失败，机器人从UniSwap的sETH：ETH资金池中抽出了110亿个ETH。幸好Synthetix团队反应迅速，在池子耗尽前冻结了合约。最后，他们在付出500ETH（当时价格为10万美元）的代价后，解决了这一次危机。

　　这也是为何Synthetix会选择与Chainlink合作。

　　因为杠杆的设置，去中心化衍生品协议对于价格非常敏感，预言机的一次喂价失败便可能导致危险的出现。低延迟也是预言机喂价失败的一个重要原因。

　　去中心化衍生品市场也在积极解决此类问题，并且随着更多的高性能基础设施以及像Pyth Network等预言机的出现，去中心化衍生品协议也在不断进化，为用户提供高效的金融服务。

　　同时，除了去中心化衍生品协议之外，也出现了Terra这样的衍生品专用公链，Terra更像是传统金融在链上的映射。基于对于UST稳定币的设计，Terra通过Anchor Protocol（固定利率储蓄协议）、Mirror Protocol（合成资产协议）以及Chai（链下支付）三个核心产品为用户提供丰富的金融服务。

结语

　　在一次关于针对衍生品DEX协议访谈中，Injective创始人Eric Chen认为，只有完成以下三点，去中心化衍生品市场才会成为市场主流：

　　1、DEX的使用体验和门槛达到CEX标准；

　　2、公链性能升级，支持衍生品协议的流畅使用；

　　3、风险控制也是影响衍生品DEX协议发展的重要因素，只有机构投资者愿意使用衍生品DEX协议，才真正意味着衍生品DEX 发展到了成熟的阶段。

　　随着DeFi生态以及公链、预言机等基础设施的发展，这些愿景似乎正在逐步变为现实。我们有理由相信，我们正身处于去中心化衍生品市场爆发的前夕。至于未来去中心化衍生品市场将会如何推动DeFi生态发展的边界，让我们拭目以待！