天眼深度 | 比特币期货EFT能让美国投资者兴奋吗？

　　基于期货的加密交易所交易基金(ETF)真的即将问世吗？如果是，为什么不是直接持有比特币的ETF ？

　　加密交易所交易基金(ETFs)终于来到美国了吗？数十个基于加密货币的etf或类似etf的产品目前正在欧洲受监管的交易所销售，而加拿大和巴西今年已经推出了自己的版本。然而，在过去8年里，没有一家投资公司获得美国证券交易委员会(SEC)对加密货币支持的ETF的批准。现在风向可能正在转变。

　　Sarson Funds LLC联合创始人兼首席执行官John Sarson告诉Cointelegraph:“基于期货的比特币ETF将在未来几周而不是几个月获得批准。”他补充说，“比特币期货市场目前经过了非常好的测试，在三年的时间里流动性非常好。”

　　一个月前，比特币的前景还不那么乐观，但8月3日，SEC首席执行官盖里·詹斯勒(Gary Gensler)在一份声明中表示，美国监管机构并不一定反对基于期货的比特币(BTC) etf，这让情况有了起色。

　　詹斯勒表示,他期待员工最近申请的审查企业寻求市场交易所交易基金间接接触世界领先的cryptocurrency,“特别是那些基金产品仅限于CME”——也就是说,芝加哥商品交易所——“比特币交易期货”。

　　查普曼和卡特勒律师事务所(Chapman and Cutler LLP)的高级法律顾问凯瑟琳·莫里亚蒂(Kathleen Moriarty)对Cointelegraph表示:詹斯勒让我们所有人都感到意外。Gensler的声明，以及随后VanEck和ProShares基金管理公司撤销了对以太坊(ETH) ETF的申请，促使两位彭博社分析师认为，基于期货的比特币ETF最早可能在10月获得批准。

　　这是不是对该机构的预测太过分了？基于期货的BTC ETF真的即将问世吗？如果是，为什么ETF不能直接持有比特币？Gensler曾是负责监管美国衍生品市场(包括期货)的CFTC的负责人，他可能认为基于期货的加密ETF提供了另一层投资者保护，即CFTC的监管凌驾于SEC的监管之上。

　　再想想，一家基于期货的比特币共同基金——比特币策略ProFund (BTCFX)，在7月份没有大肆宣传的情况下，就获得了美国证券交易委员会的批准。也许美国证券交易委员会正在使用基于期货的加密基金作为一种过渡产品，以测试监管水域，比如，如果一切顺利，将在2022年跟进基于实体的加密etf。那么，基于期货的比特币ETF真的是对投资者最好的产品吗？

　　 比特币etf近在眼前吗？

　　CFRA研究副总裁克里斯·柯伊珀(Chris Kuiper)告诉Cointelegraph:“我们认为这只是时间问题。鉴于美国证券交易委员会(SEC)允许基于期货的黄金ETF，他们最终很难不批准同样基于现在成熟的比特币期货市场的比特币ETF。”

　　乍一看，彭博分析师Eric Balchunas和James Seyffart如何解读VanEck和ProShares撤回对以太坊etf的提议是加密etf的一个好兆头，这可能令人困惑，但正如Banz Capital首席执行官John Iadeluca向Cointelegraph解释的那样:“虽然VanEck和ProShares迅速撤回了他们的以太坊期货ETF申请，但他们没有对比特币期货ETF申请做同样的事情，这似乎是比特币ETF获得批准的积极迹象。”当这些资金提供者看到一扇门打开时，大概没有必要监视所有的门。

　　Iadeluca进一步指出，当芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange)迈出加密货币期货的第一步时，它是从比特币期货开始的，几年后又从以太坊期货开始。“期货ETF也会出现同样的情况，而近期ETF的申请活动似乎暗示这种情况会比预期更快发生，” Moriarty补充道。

　　“另一件没有人提到的奇怪事情是，在2021年5月11日，美国证券交易委员会(SEC)投资管理部就其目前对根据1940年法案注册的投资比特币期货的基金的看法发表了一份声明。该声明称，它还不允许发行1940年在act注册的基金，这些基金是通过投资比特币期货提供比特币敞口的etf。”

　　显然，仍存在一些不确定性。莫里亚蒂说:“关于10月份的批准，这是所有人的猜测。”莫里亚蒂曾在2013年与卡梅伦和泰勒·文克莱沃斯(Tyler Winklevoss)合作，为比特币ETF提交了第一份SEC文件，最终在2017年被SEC拒绝。

　　 对投资者来说最好的产品是什么？

　　为什么美国证券交易委员会可能会先批准基于未来的加密ETF，再批准基于实体的加密ETF ？加密货币交易所CrossTower的首席执行官兼联合创始人Kapil Rathi告诉Cointelegraph，毕竟“基于期货的比特币基金不会直接投资于比特币，也不像实物基金那样密切跟踪比特币”，而且它们的成本可能更高。该公司“不相信它是投资者的最佳投资工具。”就持续交易和展期成本而言，它造成了显著的低效率。

　　Zacks Investment Research的ETF研究主管尼娜·米什拉(Neena Mishra)告诉Cointelegraph:“投资者更喜欢实物比特币ETF，但如果投资者看不到实物比特币，他们会购买期货ETF。”她认为基于未来的版本可能很快就会获得批准，可能在11月。

　　当然，这不是大多数人期待的加密ETF——Balchunas将其比作“当聚会想要真正的啤酒时，却提供O'Doul's(无酒精啤酒)”——但就Sarson而言，他并不感到不安。

　　他告诉Cointelegraph:“基于期货的BTC ETF将非常受欢迎，就像基于期货的大宗商品ETF非常受投资者欢迎一样。”“我认为它与实物商品ETF几乎没有区别。”他补充称，“不可避免的K-1”税收形式也不会阻止许多人投资这种基于期货的产品。

　　基于期货的ETF获批是否会为美国其他基于加密的ETF打开闸门？Rathi告诉Cointelegraph:“BTC ETF的推出可能会在不久的将来提振‘实物’支持的ETF的前景。”希望推出实物支持的ETF的管理者可以将基于期货的ETF作为一种概念证明。Rathi补充道:“他们可以向SEC提供清晰的数据，说明为什么实物支持的ETF比基于期货的ETF对投资者更有利。”

　　 对市场操纵的担忧

　　另一个问题是，为什么美国证券交易委员会(SEC)(似乎)认为，基于期货的比特币ETF会比直接投资于数字货币的ETF提供更多的投资者保护。毕竟，正如法学教授J.W.马卡姆(J.W. Markham)几年前所写的那样，“商品期货市场从一开始就被大规模的市场操纵所困扰”，这仍然是个问题。

　　今年4月，美国监管机构发起了“历史上最大的石油市场操纵调查之一”，交易员据称在调查中挤压了石油期货市场。

　　柯伊伯承认，鉴于美国证券交易委员会(SEC)对比特币etf的一个主要担忧是现货市场缺乏监管，以及市场操纵的担忧，这样的头寸将“有点奇怪”，他告诉Cointelegraph:

　　“尽管期货市场受到了更多监管，但期货是一种衍生品，因此与基础商品无关。因此，鉴于比特币期货市场是杠杆交易和现金结算的，不需要进行实际的比特币交易或结算，人们似乎应该更加关注潜在的市场操纵。”

　　此外，拉蒂补充称:“Gensler正通过支持期货ETF来解决交易对手信用风险问题。他还在推动一种SEC过去见过的产品，比如VXX(波动性ETF)和USO(石油ETF)，它们也基于期货。”然而，他认为，尽管比特币期货ETF“解决了一个问题，但它造成了严重的成本低效率。”这也增加了期货做市商试图利用ETF管理机构每月进行的交易的风险。

　　正如上面提到的，美国证券交易委员会(SEC)在7月份批准了ProFunds的开放式BTC共同基金，该基金主要投资于比特币期货合约。一些人认为，这一批准促使更多基金管理机构申请基于期货的比特币ETF。

　　与共同基金相比，etf越来越受欢迎，因为它们的费用更低，税收效率更高，而且可以像股票一样交易。8月份提交比特币期货etf申请的公司包括景顺(Invesco)、VanEck、Valkyrie Digital Assets、Galaxy Digital和ProShares (ProFunds的附属公司)。

　　 “实物”比特币基金时间表

　　什么时候可以期待美国ETF直接投资比特币和以太坊等数字资产——也就是“真正的啤酒”？Toroso投资公司的联合创始人兼首席投资官Michael Venuto告诉Cointelegraph:“一个由持有和存储真实比特币支持的真正的比特币ETF——类似于GLD与黄金——仍然不太可能。”他补充说，即将获得批准的候选策略都是比特币策略，利用期货和其他证券“试图追踪比特币的行为”。跟踪误差可能相当大。

　　Mishra认为基于期货的比特币etf是一种过渡产品。11月可能会有多只实体etf在美国获得批准，如果它们运作顺利，SEC可能会在2022年上半年批准实体etf。更多区块链消息，请关注下载区块天眼APP，全球区块链监管查询APP 。

　　米什拉预计，当期货和实物ETF最终都可供投资者使用时，实物ETF将比基于期货的ETF更受欢迎。事实上，许多持有基于期货的比特币etf的人很可能会转向实物etf。

　　那么以太坊ETF呢？Mishra称:“不会很快。”他补充称，只有在实体BTC ETF最终获得批准后才有可能。实体支持ETF在美国获得批准会是一件大事吗？“总的来说，这对加密世界是积极的，”她告诉Cointelegraph。出于安全方面的考虑，许多投资者都不愿投资加密货币，比如无法使用他们的钱包。“ETF会更安全，更容易交易。”

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　　总的来说，基于期货的加密ETF似乎更容易获得SEC的批准，即使它的比特币跟踪不完善，而且费用更高。作为一种转型产品，它可以发挥积极作用，让投资者和监管机构更适应新的加密生态系统。也就是说，“实物支持的ETF，更像GLD，显然是投资者的最佳工具，”Rathi告诉Cointelegraph。

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