天眼深度 | 机构投资者不应忽视 DeFi

　　今年夏天，风险投资公司 Andreessen Horowitz 推出了 22 亿美元的加密货币基金。 随着 a16z 对 DeFi 的胃口越来越大甚至最初反对加密货币的摩根大通现在也在大力宣传 staking 业务，该业务目前年收入为 90 亿美元，一旦 ETH 2.0 于 2022 年推出，价值可能超过 200 亿美元，到 2025 年将达到 400 亿美元。 Sygnum 银行立即成为第一家提供 Eth 2.0 质押服务的主流金融机构。

　　机构投资者不能忽视 DeFi 领域中发生的惊人创新，该领域目前锁定的总价值为 1557 亿美元。 通过将信任层从金融中介转移到区块链上的软件和代码，DeFi 提供了对金融服务的普遍访问。

　　DEX——去中心化交易所，主要负责我们今天看到的对 DeFi 的巨大兴趣——现在在过去 12 个月内的交易量高达 8150 亿美元。 此外，这些 DEX 中的绝大多数以 AMM（自动做市商）的形式运作，恰当地摒弃了中心化交易所采用的匹配交易的传统订单簿方法。 因此，DEX 现在已成为 DeFi 的门户。 尽管 Uniswap 已成为最大的 DEX，但其他人继续进军该领域。

　　坦率地说，与 DeFi 协议提供的疯狂 APY 相比，在长期宏观前景对金融业没有特别希望的时期内，传统市场收益率处于 0-2% 的范围内，尤其是如果它们是街区里的新孩子。 有趣的是，传统投资者总是在不断地寻找那个“边缘”，这是一个神话般的信息，一旦发现就会让每个人都感到震惊，但似乎永远不会触手可及。 有人会认为主流金融部门会利用这种规范，即在 DeFi 中以典型的 DeFi 回报原型运作的少量资本可以为他们带来显着的优异表现。 但事实并非如此。 那么，为什么他们没有以创纪录的速度蜂拥而至呢？

　　普遍的看法是，DeFi 领域充满了疯狂的风险，而且基本上不受监管。 有些人甚至认为 DeFi 是小菜一碟，不值得他们关注，因为它缺少一些他们喜欢的交易衍生产品。 以及必要的基础设施如何容纳他们选择的投资产品或解决他们认为的风险/障碍？ 这种想法是，在大多数机构投资者开始考虑像在传统金融行业中那样进行自动驾驶之前，新生的 DeFi 行业还有很长的路要走。

　　在典型的去中心化交易所 (DEX) 上交易资产彻底改变了零售和机构级参与者的游戏规则。 用户可以在常规加密货币资产和 DeFi 衍生品之间进行交易所，而没有中心化交易所 (CEX) 通常的交易对手风险。 即使采用非托管方式在 DEX 上交易数字资产，作为机构投资者的障碍仍然存在缺陷。 在大多数 DEX 上交易都存在永久性亏损的风险，或者在这些 DEX 上可交易的 DeFi 衍生品范围有限，因为它们的母链不能随心所欲。 一些人认为，要让主要私人和公共银行机构内的 CeFi 实体采用 DeFi，就需要创新的监控解决方案，以帮助机构管理围绕 DeFi 的结构性金融和合规风险。 换句话说，对大玩家有更多的控制权，尽管是以非监管的方式。

　　已经有针对这一困境的非托管解决方案。 例如，有些公司作为 DEX 运营，但对用户有更多控制权，包括让用户按固定价格设置限价单（止盈、止损），并提供交易视图K线走势图、市场流动性数据和交易历史等功能一个中心化的交易所。

　　当然，DeFi 市场正在迅速进入增长阶段，创新者竞相进一步开发下一个工具，以便更轻松地解释和管理该领域的资产。 DeFi 工具与传统领域的同类工具相匹配只是时间问题。 毕竟，区块链是在我们手中提高透明度和控制力。

　　隐私和保密问题

　　由于大多数资产都在链上交易，因此 DeFi 的运作方式非常透明。 但随着这种程度的开放，机构投资者也开始担忧。 传统金融机构的大部分业务都需要一定程度的保密才能保持其业务优势。 如果没有链上保密，机构参与者很容易进入对隐私程度有业务要求的地方。 零知识证明 (ZKP) 有助于在不泄露敏感信息和身份验证的情况下传输它们，解决了这个问题。 事实上，ZKP 现在正在寻找进入 DeFi项目的途径，并通过使用 zkRollups 的扩展解决方案间接地找到方法。

　　可以使用的狭义 DeFi 衍生品

　　传统金融市场已经拥有超过全球 GDP 金融衍生品市场份额的 10 倍左右。 比特币已经得到了基金、上市公司、私营公司、养老基金和家族办公室的大力支持。 此外，宏观和散户投资者甚至一些城市也主要接受了BTC。 比特币 ETF（交易所交易基金）已在欧洲、加拿大和巴西获得批准，这将允许更多机构投资者加入。 然而，DeFi 衍生品与它们的主流同类产品相比不算什么。

　　大约 34 亿美元的 DeFi 衍生品市场很容易被视为小菜一碟，不值得机构投资者关注。 但是，如果我们在蓬勃发展的 DeFi 领域看到了什么，那就是事情可能以惊人的速度发生。 例如，DeFi 衍生品平台 Synthetix 从 2019 年 9 月的仅 5200 万美元 TVL 增长到超过 12 亿美元的 Synths（合成资产）。 Synthetix 是一种基于以太坊的合成资产发行协议。 类似于传统金融中的衍生品，合成资产是 ERC-20 智能合约形式的金融工具，称为“Synths”，可跟踪并提供另一种资产的回报，而无需你持有该资产。

　　或者，ETF 允许机构利用杠杆作用，而不是直接托管相关资产，而是交易指数等管理工具。

　　不可持续的高 APY 支付协议

　　对 DeFi 行业的批评之一是，大多数 DeFi 银行的收益率并不完全可持续。 自从 DeFi 夏季的到来引发了食品和 meme 代币的热潮以来，协议不断推出——许多协议都是未经审计的合约——以公平分配的口号寻求通过提供令人垂涎的 APY 来超越行业中的同行。 不幸的是，其中一些结果好得令人难以置信。 随后的地毯拉动和智能合约失败让大多数投资者望而却步。

　　在很大程度上，这并不是整个行业的统一现象。 DeFi 平台提供的 APY 产品似乎与风险定价相关，其中具有未经审计和复杂智能合约的新平台通常会产生最高的回报，但总损失的风险很大。 不同平台对风险的定价不同。

　　尽管对于机构投资者为何不积极进军 DeFi 存在合理的担忧，但他们的大部分问题要么目前正在解决，要么已被该领域的参与者解决。 从带有限价单的 DEX、单笔交易流动性再Balancer、更丰富的投资组合管理的更好分析或铁定的交易参考数据，DeFi 正在上演一场摊牌以容纳机构级投资者。