DeFi监管：美国SEC可以从德国监管机构那里学到什么？

　　美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler本月宣布，加密货币行业不应逃脱监管机构的管辖范围。他强调，在涉及投资者保护时，去中心化金融（DeFi）交易和借贷协议需要特别关注。

　　监管可以扩展到一系列选项，包括托管、报告、交易对手验证以及资产分类和发行。有报道称，人们正在屏息等待SEC将如何监管DeFi行业，但德国联邦金融监管局（BaFin）已经找到了一种将现有证券法应用于加密货币领域的方法。

　　去中心化并不意味着匿名

　　认为所有DeFi都将逃避监管是一种乌托邦式的观点。对于平台的去中心化程度以及不同DeFi平台上存在的中心化程度，总会有所妥协。例如，即使是数据预言机也需要某种形式的外部输入。

　　投资者需要选择。那些负有信托责任的人需要在受监管的环境中运作，而其他为自己交易的人不一定要有合规团队来满足。然而，要使DeFi达到1万亿美元的市值，机构资本必须进入长期处于观望状态的市场。

　　实际上，在机构资本进入之前，需要对整个“堆栈”进行监管。交易者需要知道他们在交易什么，并且他们与之交易的对手方不是非法行为者。这样一来，在资产发行和消除对手方风险方面都需要监管的明确性。

　　BaFin在这个问题上一直具有前瞻性，而且很有见识。鉴于许多区块链的发展是在柏林诞生的，这是有道理的。2020年德国银行法的更新将加密货币资产纳入其职权范围，引入了加密货币托管许可证，使银行能够持有加密货币资产。然而，这些参与者将需要获得许可的交易对手才能进行交易。

　　监管机构可以比传统金融更容易追踪区块链活动

　　Gensler说，加密货币资产主要用于规避洗钱法律，但这种说法是有缺陷的。根据Chainalysis的一份报告，加密货币市场和传统市场都存在欺诈行为，而后者的非法活动仍然高于加密货币市场。同一份报告发现，使用比特币（BTC）的非法活动已经大大减少：它从2019年的大约214亿美元，即所有加密货币交易量的2.1%，下降到去年的仅100亿美元，即0.34%。

　　事实上，由于区块链技术的透明性，将交易转移到链上将使监管机构更好地了解资金在金融领域的流动方式。监管机构能够自己深入了解内部情况，这意味着他们对向其报告的公司的依赖程度降低。

　　监管机构需要花时间研究如何将这项技术应用于现有的金融结构，如借贷。这在Gensler的一些评论中很明显，他们没有认识到使用分布式账本技术（DLT）基础设施的借贷目前依赖于过度抵押，而不是基于未来收入的借贷。支持后者的数据需要时间过渡到区块链上，然后才能实现。

　　加密货币应该像TradFi一样被监管吗？

　　加密货币市场不应该比传统市场受到更多或更少的监管。它应该受到与任何其他处理金融工具的市场相同的许可、招股说明书的发布和客户保护的约束。

　　这是BaFin的观点——它已对其证券法进行了现代化改造，使DLT发行的资产与传统金融法相一致，规定加密代币应被列为证券。虽然许多人可能担心这一裁决，但清晰度实际上对市场及其参与者是有帮助的，他们现在从世界著名的监管机构之一那里获得了明确的方向。

　　这意味着资产支持的证券代币在适用时必须像传统市场一样有一份招股说明书。这对DeFi市场来说是一个积极的发展，因为它有助于促进传统市场和加密货币市场之间的融合。

　　引用Marc Andreessen的话说，“软件正在吞噬世界”。目前存在的合成产品在涉及到支持它们的基础资产时是模糊的。这方面的解决方案是将更多现实世界的资产代币化，这将有助于扩大目前的DeFi生态系统，甚至只是10-100倍。为了使之具有意义，它需要使用合规的包装，并在监管机构（如BaFin或SEC）认可的法律结构和招股说明书下进行。

　　投资者保护必须延伸到对手方以及资产上

　　代币化资产需要一个流动的家来进行交易。只要投资者的身份与DeFi平台相关联，就可以保护投资者免受与不良行为者的交易。这种方法为机构参与者解决了一个关键问题——交易对手风险。这在传统金融领域很容易做到，所以将同样的原则应用于DeFi交易所应该是很容易的。

　　德国Spezialfonds（即专门为机构市场设计的特殊基金）从8月初开始可以在其投资组合中持有20%的加密货币资产，这意味着大约4000家公司没有资格投资于该资产类别。这一法律变化对欧洲和世界各地的加密货币和区块链支持者来说是一个巨大的胜利，因为将如此庞大的机构资金池引入该领域将是意义深远的。

　　然而，Spezialfonds必须与获得许可的交易对手合作才能购买、持有和交易加密货币资产。虽然这本身不一定是障碍，但考虑到这一法律变化的潜力，这部分行业的现有格局正在增长，并将不得不调整以迎合新需求。

　　资金不会一下子全部流走，但它标志着一个大变革的开始，我们预计其他司法管辖区也将很快跟进。

　　夯实基础

　　BaFin在采用现有的金融市场法律并将其应用于加密货币市场方面取得了长足的进步。随着更多现实世界的资产被代币化，立法者可能会对监管该行业感到更自在。在没有招股说明书的情况下发行的证券代币，除非有豁免，否则不应允许交易——类似于在传统市场上发行的没有招股说明书的股票和债券。

　　世界各地的企业家必须与全球的监管机构合作，找到最适合建立许可DeFi项目使用案例的环境。为此，缺乏清晰度和合规性的猜谜游戏会扼杀创新。

　　通过全面投资，BaFin赋予了企业家信心，这将使健康的市场通过监管方法得以发展。

　　注：原文来源于Cointelegraph，由Carole编译，英文版权归原作者所有。