天眼深度 | 比特币如何解决价值储存的问题

　　当对一个公司进行估值时，必须考虑的因素是货币政策，我们已经看到，由于宽松的货币政策、廉价的债务，这在很大程度上增加了公司的价值。因此，即使现金流折现模型有严重的缺陷，但它可以给我们一个起点，通过它来评估一个公司，因为有法定的现金流与之相关。

　　从比特币的角度来看，它没有法定的现金流，所以试图用为公司做的模型估值来衡量是完全错误的。一个更好的理解方式是通过 “这能解决什么问题？”的角度来看待它。这不仅消除了先前在现金流折现模型中提出的问题，而且还提供了一个相对的框架，通过它来评估它与其他资产的关系。

　　由于比特币既是一个产品也是一种资产，了解产品/市场的契合度是开始确定其美元估值的基本支柱。

　　这让我们开始回答这个问题。当你开始往下看各种资产类别时，答案就会变得清晰。它解决了价值储存的问题。但是，不一定是以通常认为的解决该问题的方式。我们可以在现实世界中看到这一点的方法是，看看其他资产类别，并问 “这是否解决了价值储存问题？” 我们看到的是，没有其他资产或资产类别可以做到这一点，在市场上留下了一个缺口和解决这个问题的产品。

　　从技术上讲，黄金是一种价值储存，近几十年来，它大致跟上了货币供应量，然而，它是一种失败的价值储存。原因是，黄金没有跟上房地产--以及支持房地产的债券。这主要是由于黄金的物理特性，使其成为一个糟糕的价值储存。缺乏容易核实的供应，不能出售，而且在实践中基本上是集中的，这使得它完全不适合储存价值。而市场已经确定了这一情况。房地产已经让黄金黯然失色多次，因为它在功能上--与债券一起--成为20世纪末和21世纪初的事实上的价值储存。

　　作为价值储存的债券市场至少在某种程度上是 “有效的”，直到2008年的金融危机，名义收益率接近零，实际收益率为负。由于债券甚至不能跟上通货膨胀的步伐，债券现在也成为一个完全失败的价值储存。

　　那么，房地产将是人们寻找价值储存的下一个地方--在过去十年多的时间里，它已经达到了这个目的。然而，房地产从来就不是用来作为价值储存的。阻碍房地产成为长期价值储存的问题包括：对货币政策的依赖，人口结构的变化，以及跨越时间和空间的可销售性。

　　回到比特币，并试图围绕它想出一个美元估值，它解决了黄金面临的问题，同时也不太可能受到操纵。这给了我们一个非常低的底线，我们可以说我们可以对比特币进行估值--这高于黄金的市值--10万亿美元。

　　不过，黄金在功能上是一个失败的价值储存，所以这只是一个开始的框架，我们会设定一个下限的估计。我们可以使用的更广泛的估值是债券市场。根据不同的来源/估计，全球债券市场在130-300万亿美元之间。保守地说，如果我们假设比特币比债券和房地产更好地解决了价值储存问题--在足够长的时间范围内，这肯定是真的，因为债券已经失去实际价值超过十年--那么我们可以安全地假设它比债券市场更好地解决了价值储存问题。因此，130万亿美元的估值是对比特币估值框架的一个安全、保守的估计。这将使每个比特币的价格约为650万美元。可以说是非常保守的，因为它没有考虑到衍生品市场，而衍生品市场的规模估计超过四千亿美金。