TradFi与DeFi间的对比如何揭示金融的未来？

　　锁仓、3月的股市暴跌和Robinhood的免佣金交易创新的独特组合创造了新的投资者群体。在平均31岁的时候，数以百万计的交易新手抛弃了体育博彩、看电影和其他爱好，现在的他们在新打折的经纪公司的应用程序上痴痴地盯着股票图表。

　　仅Robinhood就从2019年的1000万用户上升到2020年的1300多万，由于其支付订单流（PFOF）的商业模式，其收入同比增长了514%，达到6.82亿美元。社交媒体成为这支散户大军的倍增力量，以至于华尔街对所谓的“波特诺伊顶”效应感到厌倦，因为它给股票价格走势带来了新的波动性。

　　年底，待在家里沉溺于社交网络的人达到了高潮，数百万人试图做空GameStop、AMC和其他受到华尔街对冲基金卖空攻击的股票。这一传奇事件最重要的是揭示了股票交易的肮脏底细，导致了多次国会听证会的召开。在同一时期，从2020年6月至今，去中心化金融（DeFi）实现了惊人的增长，吸引了超过260万投资者。

　　通过对比这两个空间的运作方式——区块链驱动的DeFi与集中式股票市场——我们可以更好地把握未来金融的轮廓。

　　去中心化交易所（DEX）的优势

　　理解去中心化交易所的最简单方法——它们是智能合约，允许你对你的加密货币资产进行完全保管。此外，当交易/交换最终完成时，它们直接从一个交易者的加密货币钱包到另一个钱包，无需第三方。在我们讨论它们的缺点之前，先来看看它们的一些优点。

　　（1）24/7交易

　　虽然股票/证券交易所在美国东部时间上午9:30至下午4:00之间保持开放（周末和节假日关闭），但区块链上没有这种“市场时间”限制。此外，即使在市场时间内，就连中心化加密货币交易所Robinhood和Coinbase，也因在最需要其服务时出现中断而臭名昭著。

　　有了DEX，就有足够的时间对可能扰乱资产价格的新闻做出反应。不幸的是，在加密货币领域，此类新闻的范围可能会从埃隆-马斯克的推文到政府对加密货币资产的打击或监管。不管是哪种情况，市场交易时间的概念都是从非数字时代遗留下来的，显然是在走向历史的垃圾桶。

　　（2）近乎即时的交易结算

　　在GameStops的国会听证会上，结算时间被多次提及。这是从交易员发出订单到最终完成订单的时间段。由于股票和证券必须由美国存管信托和结算公司（DTCC）清算，因此传统金融的结算时间特别长。

　　这样做是为了让券商能有足够的时间来支持客户的交易。在GameStop的交易狂潮期间，Robinhood未能为他们的订单提供担保，这也是其将空头股票退市的原因之一。换句话说，出现了流动性危机。

　　使用DEX，结算是即时的，或者在区块链拥堵允许的情况下，通常在几秒钟或几分钟内尽快结算。此外，区块链本身也是一种验证工具，因为所有交易都必须在网络上的所有节点上同步进行。为了实现这样的效率，股市必须采用多层。

　　同样，随着GameStop丑闻的发生，我们已经看到这些中心化层级惊人地失败了，产生了价值3.59亿美元的FTD（失败交付）的股票。

　　（3）通过PFOF投资的权益

　　虽然现在大多数经纪商提供零费用或低费用交易是件好事，但这是有代价的。Robinhood从GameStop的空头挤压中大赚了一笔，为其资产负债表增加了34亿美元。问题是，Robinhood的2021年第一季度收入的43%来自Citadel Securities，也就是直接参与卖空股票的做市商。

　　换句话说，Robinhood不收取费用，而是将其订单出售给做市商，然后由做市商深入了解散户投资者无法获得的交易模式。这种为订单流付费（PFOF）的争议很大，以至于它在加拿大和英国都是非法的。

　　通过促进点对点的交易，DEX消除了这种市场操纵，而不需要任何监管的洞察力。它们还可以防止清洗交易或往返交易——在同一时间购买和出售相同的资产以操纵市场交易量。

　　（4）透明订单簿

　　订单簿是传统金融的另一个方面，散户投资者完全不了解，只有做市商才能使用。在加密货币交易所，即使是中心化交易所，订单簿也是透明的，交易者可以一目了然地查看市场情绪。这通常通过买卖墙的深度来说明。

　　此外，DEX有链上订单簿（Stellar或Bitshares），作为最终的透明度级别。虽然这种方法需要收费才能将订单添加到区块链上并增强信任，但它确实引入了一个潜在的问题。当矿工收到添加到区块链的订单时，从技术上讲，他们可以先添加自己的订单。

　　（5）透明和低费用

　　Uniswap是以太坊上最受欢迎的DEX之一，其TVL为52亿美元，交易资产的交易费为0.3%。PancakeSwap运行在币安智能链（BSC）上，TVL为37.6亿美元，交易费为0.2%。这两者都比中心化交易所要便宜得多。例如，Coinbase收取1.49%的费用。

　　虽然他们的费用不是零，但就像顶级折扣股票经纪人一样，交易者不会因为把你的订单卖给潜在腐败的做市商而危及他们的交易。毕竟，DEX有自动做市商（AMM）。此外，当规则被编码到区块链中时，没有办法混淆交易商将支付多少钱。

　　去中心化交易所的一些弊端

　　想想某些最受欢迎的股票经纪公司——包括Robinhood、E-Trade和Fidelity——它们在用户数量上完全盖过了整个DeFi领域。仅E-Trade就有超过520万用户，这几乎是DeFi领域用户总数的两倍，略高于280万。

　　除了对股票和证券世界更加熟悉之外，DeFi还必须与更大的复杂性作斗争，这使得那些试图进入这一领域的人都被淘汰了。人们不仅要考虑所提供的各种区块链，还要考虑建立在这些区块链之上的不同DEX、加密货币钱包、私钥和种子短语。

　　然后，还要学习DeFi的专业术语。然而，像MetaMask这样的应用程序已经在简化和统一体验方面取得了长足的进步。DeFi的用户体验与金融科技界的许多人相比仍然相形见绌。从在Robinhood等应用程序上交易股票或期权，到通过FreshBooks等软件无缝接受小型企业的付款，金融科技领域明显强调了用户体验。

　　另一个障碍是DEX上没有法币可以直接转换。虽然这可以通过购买稳定币（代币化的法定货币）来轻松解决，但这仍然是一个额外的步骤。最后，由于DEX上的AMM依赖于流动性提供者，因此总流动性取决于交易量。随着时间的推移，这一点可以通过提高人气来克服，正如DeFi的用户数轨迹所表明的那样。

　　总之，已经数字化的股票交易空间和区块链之间的跳跃是短暂的。更大的问题是监管，即克服传统的系统和利益。考虑到这一点，银行之间的竞争可能会刺激更多的DeFi采用。较小的银行将开始这一进程——正如我们最近看到的，瑞士Sygnum银行宣布整合最流行的DeFi协议——Uniswap、Aave、Maker、Curve、1inch和Synthetix。

　　注：原文来源于CryptoSlate，由Carole编译，英文版权归原作者所有。