天眼深度 | 为什么当前的通胀浪潮可能会消失 比特币支持者还有动力吗？

　　天眼深度 | 为什么当前的通胀浪潮可能会消失 比特币支持者还有动力吗？

　　杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)认为，通胀是强劲但短暂的。为什么一些人预计汽车、芯片和其他关键商品的价格将停止上涨？

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔昨天向国会承认，通货膨胀对美国经济的影响比我们预期的要大，而且可能比我们预期的更持久。美国5月份消费者价格指数(Consumer Price Index)同比上涨5%，达到13年来的最高水平。剔除食品和能源的通胀率为3.8%，为30年来最高水平。

　　这一切都令人担忧，随着大流行结束，刺激措施继续发放，通胀理所当然地成为讨论的焦点。如果通胀率继续保持在5%或更高，除了其他因素外，这将证明反美联储、硬通货的论点是正确的，这为许多比特币支持者提供了动力，也是检验这种数字货币是否具有抗通胀对冲作用的真正机会。

　　但鲍威尔周二没有发出任何重大警告，坚称通胀对经济的影响很大程度上是暂时的，是大流行后需求重新开放的产物。鲍威尔以流感大流行对机票的需求为例，因为每个人都接种了疫苗，并决定在同一时间旅行。

　　他可能还提到了租车、二手车、显卡、优步(Uber)或房屋级木材的价格。当然还有其他例子，但这些可能是最具代表性的，你可以粗略地称之为供给驱动型通胀。简而言之，美国总体价格的上涨在很大程度上是由低于疫情前水平的商品和服务供应驱动的，而不是由高于疫情前水平的货币盈余驱动的。

　　这是我最近在德克萨斯州拍的一张二手车停车场的照片。

　　你对通货膨胀的思维模式可能是一个人推着一辆装满钱的小推车去杂货店买一条面包，但也许再加上这幅图像——一个几乎空无一人的二手车停车场，而这个国家里挤满了极度渴望搬家的人。

　　二手车问题的复杂性代表了更广泛的供应限制问题。二手车价格正在飙升，因为许多汽车制造商在2020年初取消了关键芯片的订单，押注大流行意味着汽车销量将长期受挫。他们大错特错了，但当他们决定需要更多芯片时，制造商已经找到了其他更有价值的客户。所以现在，原始设备制造商不能生产那么多的新车，人们纷纷转向二手车。

　　取代那些汽车制造商合同的芯片有时可能包括显卡或gpu，这些芯片的价格也因与我们认为的“通货膨胀”无关的原因而飙升。以太坊的价格飞涨，特别是在大流行期间，激发了矿工对GPU的需求，让玩家完全被遗弃。像图形处理器这样的电脑外围设备的价格是CPI计算的一部分(尽管CPI衡量的是零售价格，而不是最近几个月eBay上图形处理器的高额利润)。

　　其他的故事是相似的。木材价格在4月和5月疯狂上涨，因为人们希望以远高于流感爆发前水平的价格购买新房。近几个月的新屋开工数量是2005年以来最多的。

　　当然，这种需求有一部分是由大流行病救济提供的。但即便如此，这也不能使它成为人们普遍理解的通胀。正如诺贝尔奖得主、进步经济学家保罗•克鲁格曼(Paul Krugman)昨日所指出的，这里的关键问题是暂时性通胀和核心通胀之间的区别。而且，目前许多导致通胀的主要因素都有明确的解决方案，不涉及限制货币供应。

　　在一定程度上，我们已经看到了需求的下降，因为那些昨天需要房子/机票/新车的人的需求得到了满足。在我写这篇文章的时候，木材价格已经下跌了5%。6月份到目前为止，二手车价格的月环比增幅已放缓至约0.6%，低于5月份4.65%的环比增幅。这一点非常重要，因为二手车价格在5月份的通胀数据中占了很大一部分，而在6月份的CPI计算中，二手车价格似乎将被剔除。

　　在一定程度上，我们已经看到了需求的下降，因为那些昨天需要房子/机票/新车的人的需求得到了满足。在我写这篇文章的时候，木材价格已经下跌了5%。6月份到目前为止，二手车价格的月环比增幅已放缓至约0.6%，低于5月份4.65%的环比增幅。这一点非常重要，因为二手车价格在5月份的通胀数据中占了很大一部分，而在6月份的CPI计算中，二手车价格似乎将被剔除。

　　但随着中断的供应链重组以满足需求，其它解决方案将来自供应方面。汽车制造商最终会让他们的芯片供应商回来(特别是如果以太坊继续倾销的话)，这些二手车停车场将再次满满。如果从各个行业来看，这意味着过去几个月的情况与长期通胀无关，而是与短期复苏有关，因为美元追逐稀缺商品，并激励生产者生产更多商品。当不断增长的货币供给冲击固定的产品供给时，通货膨胀就会发生。很明显，这不是我们现在要处理的制成品。

　　在接下来的几周内，我们将对这些问题给出一个相当明确的答案;在7月第二周我们得到最新的CPI之前，6月份的通胀数据将逐渐出炉。我的猜测是，随着经济逐渐抚平大流行带来的最后几道波折，通胀将会回落，即使不会降至大流行前的接近零的水平，至少也会降至美联储和大多数经济学家认为可控的2% - 3%。