天眼深度 | 为何说DeFi将是高频交易的下一个前沿领域

　　高频交易的世界的特点是激烈的竞争和短期机会。DeFi能成为获得成功的新途径吗？高频交易(HFT)是资本市场中最神秘、最常被误解的元素之一。随着迈克尔•刘易斯(Michael Lewis)的著作《闪电男孩》(Flash Boys)问世，高频交易被带入了流行文化，它是速度、技术创新和保密的代名词。

　　高频交易数量基金仍是交易生态系统中最不透明的实体之一。高频交易公司之所以不为人知，部分原因在于该领域的激烈竞争、阿尔法机会的短暂寿命，以及高频交易希望利用市场的短期低效，而这种低效一旦为人所知，就可以迅速得到纠正。

　　但是，如果加密货币，特别是去中心化金融(DeFi)能够改变高频交易的游戏规则呢？如果这听起来很浮夸，那么就DeFi而言，它实际上很实用。

　　无论我们谈论的是股票、大宗商品、货币还是衍生品，高频交易策略都是在类似的基础设施上运作的，包括暗池连接、订单流反馈和算法稳定币等其他普遍存在的构建块。基于区块链协议，DeFi是改变高频交易策略动态的金融科技。它代表着高频交易策略的新游乐场，新规则挑战了已确立的高频交易原则，但也为一个已确立的行业增加了新的维度。

　　 这是一个特性，而不是一个漏洞

　　高频交易通常被视为资本市场基础设施和特定金融产品构成效率低下的副产品。

　　那么，当我们有了一个新的金融基础设施，将高频交易和套利交易等一些变化视为一个关键特征时，会发生什么？

　　UniSwap、SushiSwap或Balancer等DeFi自动做市商(AMMs)就是这种情况，它们利用套利作为一种机制，将流动性池中的价格恢复到合适的水平。amm实施的交易机制远未达到资本效率，因为它可能需要大量的交易来恢复市场公平的价格，但它无疑为高频交易增加了一个不同的层面。将高频交易机制纳入amm等新金融工具的核心，是DeFi的一个创新概念。

　　闪电贷款似乎是用高频交易作为一级用例设计的。在单一交易中要求大量资金池的能力是实现不同类型高频交易套利策略的关键，而不需要预先获得大量资金池。将amm和闪电贷款整合在一起，使闪电掉期等产品成为可能，这些产品已成为高频交易机器人的最爱。

　　其他DeFi协议，如私有池集成商、算法稳定币或DeFi指数，似乎非常适合高频交易场景。在DeFi领域，高频交易在某些情况下受到期待，甚至欢迎。但这是一种不同类型的高频交易。DeFi改变了高频交易的动态，使其成为一个速度不是唯一相关能力的环境。

　　定义的可编程、链上特性引入了决定高频交易策略成败的新维度

　　 这不再只是速度的问题

　　顾名思义，交易速度一直是高频交易技术的标志。这既是一件好事，也是一件坏事，因为高频交易市场的发展是围绕着在速度上获得微不足道的优势，而非基础技术创新展开的。在DeFi的案例中，交易速度仍然具有高度相关性，但它远不是成功高频交易策略的唯一主导因素。DeFi的可编程、链上特性引入了决定高频交易策略成败的新维度。

　　尽管高频交易在定义资本市场结构上与传统资本市场结构有许多不同，但以下五个因素为定义资本市场中高频交易策略的设计和执行增加了新的维度:

　　 闭塞时间速度系数

　　在DeFi中，高频交易最简单的定义是在每个区块执行交易的策略。在传统市场，限制高频交易优势的一些最流行的解决方案包括引入交易延迟。在DeFi中，这是基础设施的原生功能。

　　 交易透明度的因素

　　当所有人都能看到你试图执行的交易，反之亦然，你能看到竞争对手的交易时，你如何设计高频交易策略？相对于传统资本市场而言，透明度改变了高频交易- defi博弈的性质。交易员必须构建本地结构，与其他策略进行积极竞争，这些策略或只是与其他策略竞争。

　　 成本因素

　　套利者参与的臭名昭著的优先gas拍卖(PGAs)

　　在臭名昭著的优先gas拍卖(PGAs)中，套利者参与交易竞价，这是与以太坊区块链gas成本增加相关的因素之一，因此，使其他区块链运行时，如Binance Smart Chain, Solana或Polygon的采用增长。从高频交易的角度来看，策略不仅需要考虑特定交易背后的算法逻辑，还需要考虑与其相关的成本。在许多情况下，由于与执行交易相关的成本，完全可行的高频交易可能会失去其经济可行性。

　　 MEV的因素

　　矿商可提取价值(MEV)是近年来定义中争论最激烈的概念之一。MEV最初是由Phil Daian等人在论文“Flash Boys 2.0”中创造的，描述了一个矿工基于其在一个特定订单的块中进行交易的能力所能获得的利润。MEV是加密货币经济学中的一个重要概念，在高频交易策略中具有深远的意义。MEV通过依赖矿商的经济利益来决定区块中交易的最终位置，在HFT-DeFi策略中施加了一个约束向量。简单来说，在DeFi协议中进行完全可行的高频交易可能会赔钱，因为矿商在交易时所下的订单有利于另一个套利者。

　　更重要的是，MEV是完全模糊的，使每一笔交易都依赖于一方，而后者的经济利益可能与给定的高频交易策略不一致。最近几个月，Flashbots、ArcherDAO等协议一直在努力创造更透明和可量化的动态，以减轻MEV的影响。

　　 底层协议的因素

　　在传统资本市场，高频交易交易员与多年来建立的不同资产类别之间相对一致的基础设施进行互动。在DeFi空间中，它们需要与一个随着新协议和运行时不断变化的基础设施进行交互。与不稳定、不断变化的基础设施打交道，给DeFi中的高频交易策略带来了挑战，但考虑到进入市场的新协议的低效率，也创造了一波又一波的新机会。

　　 高频交易的新舞台

　　DeFi代表了可以帮助触发高频交易领域创新的最新颖的技术变革之一。具有新的金融协议、区块链运行时和作为一流构建块的可编程性的新生基础设施，使DeFi成为高频交易策略的理想环境。

　　然而，DeFi中的高频交易不同于传统资本市场。诸如块时间速度、成本、透明度、MEV和底层协议的性质等因素为定义中高频交易策略设置了不同的动态。为了利用DeFi的机会，高频交易策略不能再仅仅依赖执行速度，而是需要利用针对DeFi领域独特特点的技术创新。DeFi中的高频交易不只是Flash Boys的高频交易。它更透明，技术更复杂，坦率地说，在智力上也更有趣。