天眼深度 | 为什么以太坊的价格建立在比比特币更稳固的基础上

　　比特币的理论基于金钱和权力的理论。以太坊有一个更持久的基础:创造性计算。比特币在一年内上涨了245%，以太坊上涨了730%。当然，两大虚拟货币都比上个月下跌了很多。但是价格本身告诉我们的信息很少。

　　有效市场假说让我们相信，信息优势，比如知道区块链是什么，或者认为没有交易的网络价值低于有交易的网络，通过套利机会被市场吸收。如果你有信息优势，无论多么基本、多么明显或多么小，你就会利用这个优势，在一段时间内通过利润获得回报。因此，激励迫使理性行为者合理化非理性市场。

　　但我们不要忘记，社交媒体和模因在某种程度上是为了把我们的蜥蜴大脑变成机器，并将它们联网到注意力网络的边缘系统中。

　　这样一来，代价就不仅仅是对真相的无情计算了。相反，这个价格是一个将被政治化、争夺和崇拜的信号。如果用心灵比用头脑更容易移动这个神圣的数字，你会选择哪一个？不需要做数学作业。只要加入比特币最大化主义者、Link Marines、XRP Army、Doge Army或其他Twitter多代理半人马的部落，就可以攻击任何与你的叙述相悖的东西。

　　人们对价格宠爱有加，除了谈论它(作为一种标志)什么也不做，这一事实并不新鲜。不过，或许仅凭这一点就能完成的购买数量，对于领先的加密货币来说是新奇的。在金融危机中向敌人传授教训时，高呼金融口号已成为常态。

　　相关性是另一个数据点。Coin Metrics有一个非常棒的工具来绘制加密资产相关性。我们可以看到各个项目之间的相关性开始收敛到0.6至0.8区间。比特币、以太坊(ETH， -0.3%)、Uniswap、Aave、币安和朝安等有着非常不同故事的资产正在朝着更高的相关性瓦解任何性能差异。

　　或许，这标志着机构参与者在采取资产配置方式时缺乏歧视。这意味着将资金投入一个“部门”，而不是一个项目。因此，你可以将10%的对冲基金投资于加密货币，而不是特定的资产。然后，当需要去杠杆化或转向不同的头寸时，你会减少整体配置的一部分，从而影响所有的子部分。但这有点难以置信。作为同行中的先锋，参与该领域的加密基金对风险和市场结构极其敏感。

　　比特币作为一种价值储存手段的地位迫使零售企业卖掉表现良好但非核心的资产，将剩余的资产都投入比特币。随着市场整体变得看跌，抛售赢家以偿付抵押品赎回权或消除风险开始变得有意义。这似乎更有可能，但也很糟糕。

　　 比特币的基本面

　　如果你想严谨地思考加密网络，实际要跟踪的指标是什么？

　　比特币和以太坊有着非常不同的故事，因此追踪的内容也非常不同。比特币是数字稀缺货币，因此可以被视为“硬通货和稳健货币”。硬度指的是创造额外的货币单位的难度。它是由它的数学真理支持的——由代码预先规定的供应有限。尽管中国当局可能试图像杂草一样消灭比特币挖矿，但这对改变该网络的交易安全能力和为那些希望远离政府的人创造财富的能力几乎没有作用。

　　在这种情况下，比特币是一种针对主权国家的政治工具，旨在剥夺主权国家对财富的垄断。如果一个国家不能征税，不能通过货币政策控制经济，也不能通过其他方式在经济上统治人民，那么这个国家就不是中世纪意义上的主权国家。当一个去中心化的互联网国家有了自己的去中心化的互联网货币，以及自由和幸福的承诺时，这个国家的公民就有了一个可以轻松替代霸权的选择。我们可能很快就会发现一个与去中心化自治组织(DAO)比与公司或国家更好的社会契约。因此，君主将使用武力来执行它认为存在的社会契约。

　　然而，比特币持有者认为，假设需求是无限的，市场力量是不可阻挡的。例如，“比特币流动”定价模型采用了BTC排放时间表及其减半事件，并将其与BTC价格在对数尺度上很好地重叠。因此，产生下一个比特币越困难，比特币的价格就会越高。

　　但也许这只是两个指数图重叠在一起？比如，你拿一个数除以2然后再拿另一个数乘以2，然后在纵轴上乱转直到你的时间段匹配。

　　当你知道供给是什么样子的时候，另一个难题是试图预测需求。有各种各样的分析，关于哪种类型的账户正在出售(例如，大的还是小的)，机构资金流入和流出，以及其他领先指标的交易计数。这是一种量化人们对未来的感受的尝试，在观察社会情绪中存在着各种各样的炼金术。

　　在我们看来，一些了解比特币当前估值的最佳图表仍然是由Willy Woo开发的，可以在这里找到。NVT(网络价值对交易的比率)上限是基于历史上相对于网络价值的资金流动，这意味着比特币的价值应该超过1万亿美元。以最后一笔交易的价格计算，所有硬币的价值为3700亿美元。市场是浮动在中间的某个地方。

　　然而，请注意，所有这些模型中的主要变量都是比特币与自身价值之间的关系。它的价值在于人们为它支付了多少钱——价值的储存方式——以及他们以何种速度进行这种活动。坦率地说，我们无法区分相关性和因果关系，因为从设计上看，金融的很多方面都是递归的、自反的和自相似的。

　　 Web 3.0

　　从讨论事关生死存亡的地缘政治以及谁能成为金钱之神——君主、总统或电脑程序——到讨论创造性计算，真是令人耳目一新。

　　一旦你在区块链中加入了可编程性，你就不再局限于谈论金钱。是的，钱是可爱的。但它也仅仅是人们所做的实际事情的衍生物。如果没有一些工作，钱就不存在，这些工作进入了有形的世界，然后又被抽象成其他的东西。

　　对我们来说，重要的是这项工作。虽然升级转换功能，使抽象概念变得更现代和自由是一个巨大的机遇，但我们难道不能先拥有一个数字化的本土经济，而不是崇拜一只金牛犊吗？

　　用比特币(BTC)或苹果(Apple)股票买三明治不是数字原生经济。构建运行在以太坊或另一个桥式计算区块链上的软件，肯定是可行的。

　　拥有开源、共同化的金融引擎，提供世界上最好的金融功能是一个值得追求的目标。通过将人类的创造力从引人注目的广告怪兽转变为经济交换，来修复互联网的原罪，似乎也是一个不错的目标。设计、凝结和管理一个新兴的元宇宙，使网络空间感到有基础和值得居住，可能是所有最大的目标。

　　为此，我们发现根植于以太坊的基本面要容易得多，因为它欢迎非规范扩展，无论是多边形、乐观或仲裁这样的可扩展性网络，还是无数去中心化应用程序，通过交易、贷款、投资、保险、结构和资产管理。

　　其他人建造的越多，他们就越容易建造，从而产生经济交换和交易，每个人都变得更好。这就像看着苹果iOS上的应用程序数量不断增长，或者阿里巴巴的商家数量一路飙升。

　　要相信加密经济的未来，你不必相信关于主权、数字或肉体的故事。相反，你必须相信那些关于非强制性对等经济交流的好处的故事。为此，与其用互联网取代旧的政府，不如用互联网取代旧的经济。这是我们最喜欢的图表，显示了以太坊1百万以上的日交易与来自Polygon的另外700万的日交易是如何结合起来的。

　　或者是这个，显示5月份有1.35亿合同调用——软件运行代码之歌。

　　随着加密货币市场继续表现出(1)明显的波动和(2)不同资产类型之间日益增强的相关性，阐明比特币和以太坊的激励目的之间的主要区别是很重要的。我们不认为加密货币的价格是一个有用的或清晰的故事，因此值得考虑的是，人们所押注的基本面将成为现实。

　　比特币和以太坊/Web3的目标截然不同，实现目标的途径也截然不同。也许在某个美丽的奇点，它们会汇合。Twitter会对你大吼大叫，直到你遵从它的价格叙述，所以要保持警惕，注意核心原则。这事关重大。