上图:Uniswap (红线) 和 Sushiswap (蓝线) 今年以来的每日
交易量与 DeFi 协议产生的交易费收入直接相关,因此 Uniswap 和 Sushiswap 这两个协议的日收益图 (见下图) 与上图极为相似也就不足为奇了。但是,就这些交易费收益对于协议本身的意义而言,Uniswap 和 Sushiswap 存在一个关键的区别:如前所述,SUSHI 代币持有者可以质押他们的代币来获取 xSUSHI 代币,这能够为质押者有效地捕获 Sushiswap 协议产生的约 16% 的交易费收入;而另一方面,UNI 持币者并没有这种权力,Uniswap 协议产生的所有收益都流向了该平台的流动性提供者 (LPs)。
基于交易量增长,Uniswap 今年迄今的日交易费收入增长了 72%,每日为 LPs 提供了 330 万美元的交易费收益。相比之下,Sushiswap 今年迄今的每日交易费收入只增长了 42%,每日产生 160 万美元,其中每日有大约 25 万美元流入 xSUSHI 持有者手中。
因此,与上一轮比较不同,这一轮比较中的赢家则是:生产性 DeFi 代币
03. 总结
UNI 虽然是非生产性资产,但其表现优于生产性资产 SUSHI。然而,AAVE 作为一种生产性资产,其表现超过了非生产性竞争对手 COMP。这意味着什么呢?这意味着,某项 DeFi 代币是否是生产性资产可能并不重要,最重要的是底层的 DeFi 协议产品及其发展。
如果基本面存在,而且这些基本面在增长,那么市场将对它们做出反应,而不管代币是否具有价值累积机制。
我无意冒犯 UNI 持币者 (我也是其中之一),但这种代币没有捕获现金流的权力,而且起初几乎没有出现什么治理(我承认,最近出现了更多的 Uniswap 治理活动)。
但你猜怎么着?Uniswap仍然是 DEX 领域的主导力量。从其 60% 的 DEX 市场份额主导地位和截至目前三位数的增长来看,没有其他 DEX 协议能接近它的交易量和交易费收入。
这同样适用于 Aave,其借款量和协议收入都高于其同行,而且由于流动性挖矿计划的良好时机,今年的增长速度明显超过了 Compound。我打赌,即便 AAVE 是一种像 COMP 这样的非生产性治理代币,这种情况也会发生。AAVE 的生产性特性只是锦上添花。
我在这里的论点是,无论一种 DeFi 代币是生产性的还是非生产性的,这实际上并不重要。重要的是 DeFi 产品的市场匹配和产品增长。所以,是的,虽然拥有一个代币持有者可以依赖的价值累积机制 (比如像 Sushiswap 这样为 SUSHI 质押者提供交易费奖励) 是一个很好的补充,但最终这并不能保证代币价格会上升,也不能确保其表现将优于某个使用非生产性本地代币的类似协议。
我们发现,这在传统金融领域同样适用。亚马逊和其他高科技成长型股票从未支付过股息。我从未遇到过任何真正参与股东治理的人。
但是这个月你又从亚马逊订购了多少东西呢?
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