【天眼深度】到底是什么支撑着Coinbase1000亿美元估值？

　　美国最大的加密货币交易所Coinbase将在本周三在纳斯达克直接上市，有望达到1000亿美元的惊人估值，这比老牌的纽约证券交易所和纳斯达克证券市场的市值总和还要多，对于一家十年前还不存在的公司来说非常不容易，到底是什么支撑着这么高的估值？上市后，面临的潜在风险有哪些？

　　到底是什么支撑着Coinbase1000亿美元估值

　　美国最大的加密货币交易所Coinbase预计将于4月14日上市，通过在纳斯达克交易所直接上市，股票代码为COIN，该公司的上市首秀正值加密资产市场蓬勃发展之际，不仅是散户投资者，而且机构的兴趣也越来越大。虽然拟议的上市价格尚未公布，但截至第一季度，Coinbase的私人市场估值约为680亿美元，鉴于该公司刚刚公布了一组出色的2021年第一季度初步业绩，营收同比猛增9倍，投资者预计估值可能突破1000亿美元。

　　Coinbase上市后有望达到1000亿美元的惊人估值，有人想问到底是什么支撑着这么高的估值？

　　1、至少在最近，这家总部位于旧金山的交易所的上交的答卷似乎可以证明天价估值的合理性。

　　Coinbase上周表示，预计第一季度的利润将达到7.3亿美元至8亿美元，是2020年全年利润的两倍多。而2021年前三个月的营收可能会超过去年全年的13亿美元。相比之下，老牌交易所纳斯达克去年的收入为56亿美元。

　　2、根据加密货币分析公司Messari的数据，Coinbase拥有5600万验证用户，每天新增约1.3万名新零售客户。

　　Messari报道该公司的分析师Mira Christanto在一份研究报告中说，Coinbase是世界上最著名的加密货币交易所之一，市场已经表明，投资者渴望通过股票市场接触加密货币。

　　Coinbase现在的机会是抓住越来越多的机构和企业客户，如MicroStrategy和Tesla，他们长期购买比特币。

　　彭博情报社金融科技和支付公司的高级分析师Chariell说。“如果他们能守住这笔业务，那将是他们的圣杯，因为这些人更多地被视为持有者，而不是交易者。”

　　3、依据彭博情报社金融科技和支付公司的高级分析师Chariell的说法，Coinbase提供额外的产品，如托管服务，可能意味着Coinbase可能在几年内看起来更像一家银行而不是一家交易所，这是一个更广泛的游戏，得到成为一个一站式商店，无论你想用你的加密资产做什么都可以。

　　Coinbase从计划中的首发上市到现在，这是一条漫长的、有时是艰辛的道路，其商业模式仍然存在风险。

　　1、Coinbase在股份出售的文件中披露，它已经收到了美国证券交易委员会的传票。据一位知情人士透露，该调查与XRP有关，XRP是Ripple创建的数字代币，是美国证券交易委员会诉讼的对象，指控其被作为未注册的证券出售。美国证券交易委员会宣布起诉Ripple及其两位创始人违反美国证券法。Coinbase被迫将XRP退市，当时XRP是全球第三大价值的加密货币。

　　彭博智库的查里尔表示，很难判断XRP的损失对Coinbase的收益有什么影响，因为同一时间比特币的价格也在飙升至纪录。更大的风险是，如果美国SEC案件认定XRP是一种证券，Coinbase现在提供的许多alt币都需要退市。

　　尽管XRP受到审查，但Coinbase的扩张计划似乎正在发挥作用。根据其美国证券交易委员会（SEC）的文件，2020年，交易所上除比特币和以太币以外的币种占据了最大的收入份额，达到44%。

　　2、Coinbase的命运往往与比特币的波动历史相对应。由于机构对加密资产的需求推动比特币和以太币等其他币种创下新高，该交易所去年才实现盈利。最近的瘦身年被称为加密寒冬，从2018年一直持续到2019年，比特币在2018年12月创下约3100美元的低点。在此之前，Coinbase以只列出加密世界的大热门而闻名，包括比特币、莱特币和以太币。

　　与许多上市的独角兽不同，Coinbase似乎更加成熟，目前已经实现了盈利，不过该公司承认，要看到持续的盈利能力可能还需要一段时间。净利润率在2020年转为正值，达到25%左右，2021年这个数字可能会进一步回升。根据初步的2021年第一季度业绩，在比特币价格飙升的情况下，平台上强劲的交易量推动下，该季度的利润率估计高达44%。这些高的利润率是由相对较高的交易费用支持的，估计交易费用约为交易价值的0.5%，大额交易的费用较低。这远远领先于纳斯达克等其他交易所。然而，如果加密资产价格下跌，盈利可能会大幅下降。

　　Coinbase未来会像周期股一样被估值吗？

　　考虑到股票的估值普遍较高，其第一季度的出色数据，以及投资者对加密资产的强烈胃口，Coinbase可能会以比其私人市场估值高出一大截的价格上市。此外，截至上季度，该公司持有的加密货币按价值计算约占所有加密货币的11%，是目前投资者押注更广泛的加密经济的少数纯玩法之一。尽管如此，也有一些担忧。加密市场本质上是周期性的，价格通常会在大涨后大幅修正。

　　Coinbase估计，这种情况每两到四年就会发生一次，并指出自2010年以来，已经有四个主要的加密资产价格周期。这很可能意味着Coinbase的盈利将是周期性的，其股价也将是周期性的。另外，该公司采用直接上市的举措意味着早期投资者可以在交易首日出售股票，而不需要典型的IPO锁定期，这可能会促进股票的强劲供应。