如何将链外资产引入DeFi？

　　最近的GameStop空头挤压使去中心化金融（DeFi）成为公众的主流意识。知名的加密影响者，如Caitlin Long，都拥护去中心化交易所作为传统清算和结算基础设施的替代品。包括作者在内的其他人则提出，去中心化信用市场可以通过提高金融市场透明度来降低系统性风险。

　　Ajit Tripathi，CoinDesk专栏作家，是Aave的机构业务负责人。此前，他曾在ConsenSys担任金融科技合伙人，也是普华永道英国区块链业务的联合创始人。

　　在本文中，作者研究了在机构规模上从加密原生的去中心化市场过渡到去中心化真实世界资产市场的一些关键考虑因素。

　　机构对DeFi的兴趣

　　根据作者的经验，目前机构对DeFi的兴趣程度要比通常认为的强得多。这主要有五个原因：

　　首先，与企业区块链项目和概念验证不同（在作者看来，企业区块链项目和概念验证难以带来投资回报），公共无权限DeFi协议已经提供了明确的价值证明，这体现在DeFi交易量、市场流动性和费用收入上。

　　其次，已经为机构采用比特币（BTC，+5.34%）奠定基础的托管人、安全钱包和新银行已经完成了启用DeFi所需的大部分繁重工作。

　　第三，家庭办公室、专有对冲基金和资金充裕的企业国库券正在积极寻找低利率或零利率环境下的收益率，而数字资产加密借贷环境有利于在某一天获得5%-20%的收益率。

　　第四，中心化流动资金池所需的流动资金比目前能找到的多得多。

　　第五，去中心化借贷在风险和资金状况方面的透明度远高于中心化借贷平台。

　　链外资产和非同质化代币NFT

　　作者表示自己不喜欢“现实世界的资产”这个词。因为对他来说，加密资产或数字资产就像纸币或股票一样真实。因此，他更喜欢加密原生资产与链外资产这两个术语，这是其在本文其余部分将使用的术语。

　　与货币代币和上市股票不同，大多数链外资产都是不能互换的。

　　加密领域的大多数人都会互换使用非同质化代币（NFT）和数字艺术。这种合并是可以理解的，因为在上一轮牛市中，最受炒作的NFT应用是CryptoKitties——这款收集游戏几乎在以太坊网络的高峰期将其卡死。在当前的加密牛市中，名为CryptoPunks的24×24 gif的估值已经接近100万美元。

　　然而，NFT不仅仅是可以用来持有以及向朋友炫耀的数字签名的gif和视频。非同质化代币可以指向任何不可通用的资产。例如，与公开交易的股票不同，几乎每一个私募股权合同都带有定制的、特殊的条款和条件。同样的事情也适用于带有定制的、特定合同限制和契约的债券。资产的这种“特异性”或“特殊性”使得几乎任何东西都是非同质化代币。事实上，大多数金融资产（而不仅仅是艺术品和音乐等非金融资产）其实都是NFT，而不是像货币代币或公开交易的股票那样的可互换代币。

　　作者亲自研究的NFT最相关的应用是带有HMLR的英国土地注册处PoC。作者表示自己的房子确实不能替代邻居的房子，即使形状、设计和面积完全相同，但它们对不同的人有不同的吸引力，卖出的价格也不一样。让NFT更有趣的是，你可以将一个可同质化的代币（比如分化的房地产）与一个非同质化代币（比如代表白金汉宫的代币）进行绑定。DeFi协议正在证明这些概念的范围，并通过原生数字资产提供价值，还已经添加覆盖层以引导链外资产市场。

　　面临的挑战

　　作者表示，在链上市场部署链外资产的主要复杂性不在于技术。虽然去中心化技术可以显著提高透明度、自动化和效率，但解决其他三个因素则更具挑战性。这些因素是：(1)引导市场、(2)实施强有力的产权和托管法律框架、(3)资产服务。让我们逐一探讨一下这些因素。

　　 (1)引导市场

　　引导市场涉及到寻找和激励那些迫切需要使用DeFi支持的新型、高效和透明的基础架构的买家和卖方（或借款人和贷方）。

　　这是有一定的参与性的。对加密用户体验和自我托管感到满意的加密市场参与者通常比链外资产市场的参与者有更高的回报预期和风险承受能力。

　　例如，对于发票融资市场的参与者来说，代币化发票10%的年回报率是相当令人兴奋的。在加密市场，预期可能是10倍，当然这反映了加密资产类别的市场风险。相反，在发票融资市场上，几乎没有人熟悉使用MetaMask，支付以太坊汽油费或经历10%的每日价格波动。

　　为了客服传统金融机构的惯性，与链外资产合作的创新者将不得不专注于寻找他们所在的早期用户群。

　　 (2)产权和托管

　　在加密技术中，自我托管的概念（即“不是你的钥匙不是你的加密技术”）是不言而喻的。但这个概念对于房地产、应收账款、股票或债券等链外资产的所有权并不那么有效。在链下世界，拥有私钥一般不足以证明所有权，需要通过合同、监管、仲裁和法院程序来执行产权。

　　在链下和链上世界，托管不仅仅是私钥的所有权，而是代表客户保管资产的法律义务。在美国，加密托管人所需的执照和权限往往与证券托管人所需的执照和权限大致相似。这使得托管人的角色在新兴的链外资产去中心化市场中相当关键。

　　(3)记录系统

　　在信息管理中，“记录系统（SOR）”是特定数据元素或信息的权威数据源。对于加密原生代币（如ERC-20代币或NFT），公共的以太坊区块链通常是权威的官方账本，记录了谁拥有什么、以及影响所有权变化的相应交易。这为算法稳定币、金库、抵押借贷和流动性挖矿等DeFi原生资产转移和智能合约锁定资产提供了效率。

　　对于链外资产来说，链上账本一般不一定是记录系统，这意味着在智能合约中锁定资产需要一个链外的法律框架，该框架应遵循链下世界的概念。在链外世界，一般都会有一个指定的机构（比如土地登记处）载入国家法律，其职责是维护分类账的完整性。

　　(4)资产服务

　　所有的资产都涉及到对未来利益的预期，一般都会写进合同。例如，公司的股份通常会支付股息，可以分割，可以通过要约收购等等。同样，出租的房产也希望能以租金的形式提供收入来源。

　　资产服务的任务就是处理这些“事件”，并在资产的生命周期内将利益交付给这些资产的所有者。在证券市场上，这一任务通常由托管人等受监管的中介机构来完成。在链上市场，智能合约的编写是为了以代币、原生协议代币、重定价等形式自动交付这种利益。

　　 (5)前进的路径

　　去中心化金融协议最大的好处是，它就像一条开放的创新之路。截至目前，主要的DeFi协议已经实现了许多与资产无关的基元，如抵押借贷、自动做市和必要的衍生品合约。基本上已经奠定了市场基础设施的基础层。

　　使用链外资产的DeFi创业者可以利用所有这些开源技术和链上流动性进行创新，而且风险资本也可以大量提供。 此外，与需要大笔预算、需要经常性资金批准以及存在无休止的官僚主义的企业区块链项目不同，创新者可以将这些DeFI基元和流动性与他们在链外资产市场的专业知识相结合。这在今天已经发生了。

　　这里重要的是不要过早地咬合并快速迭代。

　　这种利用现有DeFi协议“合成”市场的做法正是DeFi创新者今天正在做的事情。随着他们证明自己创新的价值，他们将开始提供所需的经济证据，以改变为传统技术建立的规则。

　　总而言之，用于加密原生资产的DeFi 1.0已经到来，这是一项了不起的技术成就。DeFi 2.0将令人难以置信地激动人心，它将涉及链外资产市场和法律技术。

　　注：原文来源于coindesk，由Carole编译，英文版权归原作者所有。